عرضه اولیه کیمازی؛ ارزش‌گذاری ۱۳۸۶ میلیاردی داروساز دانش‌بنیان

شرکت دارویی دانش‌بنیان کیمیا کالای رازی با نماد «کیمازی» و ارزش کل 1386 میلیارد تومان در فرابورس ایران معرفی شد. این شرکت با سرمایه 53.5 میلیارد تومانی، سود خالص 122 میلیارد تومانی را در نیمه نخست 1404 محقق کرده است. تولید 45 محصول نوآورانه و پیش‌بینی سود 223 میلیارد تومانی تا پایان سال مالی، محورهای اصلی نشست معارفه این شرکت بود.

مسیر رشد از ثبت اختراع تا ورود به بازار سرمایه

مدیران شرکت کیمیا کالای رازی در نشستی خبری در فرابورس ایران، ابعاد مختلف فعالیت این مجموعه را تشریح کردند. ارسلان پاشاپور، مدیرعامل شرکت، تاریخچه تأسیس این واحد دارویی را سال 1391 اعلام کرد. فعالیت شرکت بر پایه یک ثبت اختراع مهم در حوزه چشم‌پزشکی آغاز شد. نخستین محصول تجاری شرکت در سال 1395 وارد بازار دارویی کشور شد. روند توسعه‌ای شرکت از همان سال با آغاز صادرات محصولات شتاب گرفت. تلاش‌های تیم فنی منجر به اخذ گواهی دانش‌بنیان در سال 1400 شد. سبد محصولات شرکت در آن زمان به 20 قلم رسید. پاشاپور تمرکز بر نوآوری را هسته اصلی استراتژی شرکت دانست. او تأکید کرد که بسیاری از محصولات کیمازی برای اولین بار در ایران تولید شده‌اند.

ساختار مالکیت و برنامه افزایش سرمایه

مدیرعامل کیمازی سرمایه ثبتی فعلی شرکت را 53 میلیارد و 500 میلیون تومان اعلام نمود. او از برنامه جدی هیات مدیره برای افزایش سرمایه خبر داد. این افزایش سرمایه از محل سود انباشته تأمین خواهد شد. هدف اصلی این تأمین مالی، راه‌اندازی و تجهیز کارخانه شماره 2 شرکت است. ساختار سهامداری شرکت ترکیبی از سهامدار حقیقی عمده و مدیران شرکت است. پاشاپور بر اجرای دقیق اصول حاکمیت شرکتی در این مجموعه تأکید کرد. کمیته‌های تخصصی حاکمیت شرکتی به صورت منظم جلسات خود را برگزار می‌کنند. این ساختار شفاف، زمینه را برای ورود مطمئن سرمایه‌گذاران فراهم کرده است.

جایگاه تحقیق و توسعه در بازار 230 همتی

پاشاپور واحد تحقیق و توسعه (R&D) را قلب تپنده کیمازی توصیف کرد. سرمایه‌گذاری‌های سنگینی در این بخش برای خلق محصولات جدید انجام شده است. مدیرعامل شرکت اندازه بازار داخلی دارو در سال گذشته را 230 هزار میلیارد تومان (همت) برآورد کرد. سهم کیمازی از این بازار بزرگ حدود 0.2 درصد است. با این حال، مزیت رقابتی شرکت در تولید محصولات انحصاری است. تولیدات «اولین بار در ایران» این شرکت، عملاً فاقد رقیب داخلی هستند. این ویژگی، حاشیه سود مطمئنی را برای سهامداران تضمین می‌کند.

تنوع سبد محصول؛ از مکمل تا داروهای تخصصی

سبد محصولات کیمازی شامل سه گروه اصلی دارویی، مکمل و بهداشتی است. پاشاپور تعداد کل محصولات فعلی را 45 قلم اعلام کرد. بخش دارویی با 29 محصول، بیشترین سهم را در این سبد دارد. همچنین 11 محصول در گروه مکمل‌ها و 5 محصول در گروه بهداشتی-درمانی تولید می‌شود. نکته حائز اهمیت، پیشتازی 8 محصول این شرکت به عنوان «لیدر بازار» است. تیم بازاریابی قدرتمند شرکت وظیفه معرفی علمی این محصولات را بر عهده دارد. سیستم توزیع نیز با همکاری شرکت‌های پخش سراسری معتبر ساماندهی شده است.

جهش سودآوری و رشدهای دو برابری فروش

سجاد قلمی، مدیر مالی کیمیا کالای رازی، آمارهای جذابی از عملکرد مالی ارائه داد. او از رشد میانگین دو برابری فروش در هر سال از سال 1400 تاکنون خبر داد. فروش شرکت در سال جاری تاکنون به رکورد 567 میلیارد تومان رسیده است. حاشیه سود خالص شرکت نیز روندی صعودی را طی کرده است. این شاخص از رشد 9 درصدی در سال 1400 به رشد 31 درصدی در سال 1404 ارتقا یافته است. شرکت در شش‌ماهه نخست سال 1404 موفق به ثبت سود خالص 122 میلیارد تومانی شد. برآوردهای کارشناسی نشان می‌دهد این رقم تا پایان سال از مرز 223 میلیارد تومان عبور خواهد کرد. نسبت‌های مالی شرکت از سال 1401 بهبود مستمری را تجربه کرده‌اند.

جزئیات ارزش‌گذاری و قیمت هر سهم

میثم بلگوریان، مدیر خدمات مالی تأمین سرمایه لوتوس پارسیان، گزارش ارزش‌گذاری را ارائه کرد. او به عنوان نماینده ارزش‌گذار، سود خالص شش‌ماهه 1404 را با رشد 200 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل، 123 میلیارد تومان اعلام کرد. ارزش‌گذاری سهام کیمازی با استفاده از 4 روش استاندارد انجام شد. روش‌های تنزیل سود تقسیمی (DDM)، جریان نقد آزاد حقوق صاحبان سهام (FCFE) و ضریب قیمت به سود (P/E) هر کدام 30 درصد وزن داشتند. روش ارزش روز خالص دارایی‌ها (NAV) نیز با وزن 10 درصد در محاسبات لحاظ شد. در نهایت، ارزش کل شرکت 1386 میلیارد تومان برآورد گردید. بر این اساس، ارزش هر سهم شرکت معادل 2590 تومان تعیین شده است.

***

عرضه اولیه «کیمازی» از چند جهت برای فعالان بازار سرمایه جذابیت دارد. نخست، ماهیت دانش‌بنیان و تولید محصولات «بدون رقیب داخلی» که قدرت قیمت‌گذاری (Pricing Power) بالایی به شرکت می‌دهد. دوم، نرخ رشد سودآوری 200 درصدی در نیمه اول 1404 که نشان‌دهنده بلوغ چرخه تجاری‌سازی محصولات است. با توجه به سهم بازار 0.2 درصدی و برنامه راه‌اندازی کارخانه شماره 2، پتانسیل رشد مقداری (Scale-up) در این سهم بسیار بالا ارزیابی می‌شود. ارزش‌گذاری 1386 میلیارد تومانی با توجه به سود پیش‌بینی شده 223 میلیارد تومانی، نسبت P/E فوروارد جذابی (حدود 6.2 واحد) را برای یک شرکت رشدی ترسیم می‌کند.