تحلیل خالص ارزش داراییهای (NAV) شرکت سرمایهگذاری توسعه معادن و فلزات با نماد «ومعادن» نشاندهنده شکاف عمیق میان ارزش بازار و ارزش ذاتی این سهم است. در حال حاضر ارزش بازار «ومعادن» حدود ۱۸۶ هزار میلیارد تومان برآورد میشود، در حالی که فقط ارزش مالکیت ۴٫۹۶ درصدی آن در شرکت ملی صنایع مس ایران (فملی) به ۱۷۸ همت میرسد. این بدین معناست که سایر داراییهای بزرگ سنگآهنی و فولادی این هلدینگ نظیر کگل، کچاد، کگهر، ارفع و فخاس عملیات ارزشگذاری بازار را منعکس نکرده و فرصت کمریسکی را برای سرمایهگذاران بنیادی فراهم ساختهاند.
معامله «ومعادن» در ۴۰ درصد ارزش واقعی و جا ماندن از ارزش ذاتی
ارزشگذاری فعلی شرکت سرمایهگذاری توسعه معادن و فلزات در بورس تهران حدود ۱۸۶ هزار میلیارد تومان تعیین شده است. این عدد بر اساس برآوردهای کارشناسی کمتر از ۴۰ درصد ارزش واقعی و خالص داراییهای این بازوی سرمایهگذاری گروه فولاد مبارکه را تشکیل میدهد. بررسیها نشان میدهد قیمت کنونی تابلوی معاملات نه تنها منعکسکننده داراییهای ارزشمند این مجموعه نیست، بلکه عملاً بخش بزرگی از پرتفوی شرکتهای معدنی زیرمجموعه را بدون محاسبه قیمت به خریداران ارائه میدهد.
وزن ۱۷۸ همتی «فملی» در سبد داراییها و نادیده گرفتن غولهای معدنی
علت اصلی جذابیت تحلیلی «ومعادن»، مالکیت ۴٫۹۶ درصدی آن در شرکت ملی صنایع مس ایران با نماد «فملی» است. با توجه به ارزش بازار ۳۵۸۸ هزار میلیارد تومانی فملی، تنها همین یک قلم از سرمایهگذاریهای ومعادن بالغ بر ۱۷۸ هزار میلیارد تومان ارزش دارد. این اتفاق باعث شده تا سایر داراییهای استراتژیک از جمله ۲۲٫۵ درصد از «کگل»، ۱۷ درصد از «کچاد»، ۱۷٫۷ درصد از «کگهر»، ۸۲٫۷ درصد از «کنور»، ۲۰٫۹۶ درصد از «ارفع»، ۵۳٫۵ درصد از «تجلی»، ۳۳٫۴ درصد از «فخاس» و ۷۷ درصد از «بکام» در نرخگذاری فعلی سهم نادیده گرفته شوند.
پشتیبانی بازار جهانی و پیشبینی گلدمن ساکس از کف قیمت سنگآهن
بررسی تحولات بازار جهانی سنگآهن نیز چشمانداز مثبتی را برای شرکتهای سرمایهپذیر ومعادن تصویر میکند. موسسه گلدمن ساکس در گزارش اخیر خود کف قیمتی سنگآهن را ۹۵ دلار در هر تن برآورد کرده و متوسط قیمت ۲ تا ۳ سال اخیر را ۱۰۵ دلار اعلام نموده است. افزایش قیمت سوخت و هزینههای حملونقل فشار افزایشی بر قیمت جهانی وارد میسازد؛ موضوعی که سودآوری زنجیره تولید از کنسانتره و گندله در «کگل» تا آهن اسفنجی و شمش فولادی در «ارفع» را به صورت مستقیم تقویت خواهد کرد.
***
شکاف سنگین میان ارزش بازار و خالص ارزش داراییهای (NAV) هلدینگ «ومعادن»، یکی از بارزترین نمونههای بیتوجهی بازار به تحلیلهای بنیادی است. این واقعیت که مالکیت یک سهم (فملی) تقریباً برابر با کل مارکتکپ شرکت سرمایهپذیر است، ضریب ریسک سرمایهگذاری در این نماد را به حداقل ممکن میرساند. با توجه به تثبیت قیمتهای جهانی سنگآهن در کانالهای بالاتر از کف حمایتی و اثرگذاری مستقیم آن بر سودآوری شرکتهای زنجیره فولاد و مس، بازنگری بازار در قیمتگذاری «ومعادن» و حرکت قیمت به سمت ارزش ذاتی اجتنابناپذیر خواهد بود.
