تامین سرمایه تمدن در جریان جلسه معارفه شرکت هامون نایزه، ارزش خالص داراییهای این شرکت را با استفاده از مدلهای ترکیبی دقیق، معادل ۵۲۰۰ میلیارد تومان برآورد کرد. گزارشهای مالی ارائه شده نشاندهنده رشد مرکب سالانه ۶۰ درصدی در درآمدهای عملیاتی و جهش ۵۳ درصدی در سود خالص طی چهار سال گذشته است. بر اساس تحلیلهای کارشناسی، جریان نقد عملیاتی شرکت مثبت شده و چشمانداز درآمد ۱۷ هزار میلیارد تومانی برای سال ۱۴۰۸ ترسیم شده است.
شفافسازی مسیر عرضه اولیه با ارزشگذاری دقیق
نخستین نشست تخصصی معارفه شرکت «هامون نایزه» با نماد احتمالی هانیکو، به میزبانی شرکت فرابورس ایران و با محوریت گزارش ارزشگذاری تامین سرمایه تمدن برگزار شد. در این گردهمایی که روز شنبه ۱۵ آذرماه ۱۴۰۴ با حضور ارکان بازار سرمایه تشکیل گردید، رحمتاله عباسپور، مدیر توسعه خدمات مالی تامین سرمایه تمدن، جزئیات فنی و مالی این شرکت را تشریح کرد. هدف اصلی این گزارش، ارائه تصویری شفاف از پتانسیلهای واقعی هامون نایزه برای فعالان بازار سرمایه بود تا تصمیمگیری برای مشارکت در عرضه اولیه این سهم بر مبنای دادههای قابل اتکا صورت گیرد.
جهش ۶۰ درصدی درآمدهای عملیاتی و سودآوری
بررسی روند تاریخی صورتهای مالی هامون نایزه، حکایت از یک رشد پایدار و پرشتاب دارد. طبق آمارهای ارائه شده توسط تیم کارشناسی تمدن، درآمد عملیاتی این شرکت از رقم ۵۱۴ میلیارد تومان در سال ۱۳۹۹ با رشدی خیرهکننده به ۳۷۰۰ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۳ رسیده است. این تغییرات نشاندهنده نرخ رشد سالانه ۶۰ درصدی در درآمدهای شرکت است. همسو با این درآمدها، سود خالص نیز روندی صعودی را طی کرده و از ۸۵ میلیارد تومان در ابتدای دوره مورد بررسی، به ۴۷۵ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۳ افزایش یافته که بیانگر رشد هندسی سالانه ۵۳ درصدی است.
تحول ساختار داراییها و مثبت شدن جریان نقد
یکی از نکات کلیدی در گزارش ارزشگذاری، تغییرات بنیادین در ترازنامه و جریان وجوه نقد شرکت است. مجموع داراییهای هامون نایزه از ۶۴۵ میلیارد تومان در سال ۱۳۹۹ به مرز ۴۲۰۰ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۳ ارتقا یافته است. تحلیل ساختار سرمایه نشان میدهد که مدیریت شرکت با استراتژی جسورانه، حدود ۷۰ درصد از این داراییها را از محل بدهی تامین مالی کرده است. نکته حائز اهمیت دیگر، بهبود چشمگیر کیفیت سودآوری است؛ به طوری که جریان خالص عملیات از وضعیت منفی در سالهای قبل خارج شده و در سال ۱۴۰۳ به رقم مثبت ۷۸۰ میلیارد تومان رسیده است.
دورنمای ۱۷ هزار میلیاردی درآمد تا افق ۱۴۰۸
تامین سرمایه تمدن با اتکا به مفروضات کلان اقتصادی، آینده مالی شرکت را برای یک دوره ۵ ساله مدلسازی کرده است. در این پیشبینیها که به تایید حسابرس رسمی نیز رسیده، تورم بر اساس دادههای صندوق بینالمللی پول و نرخ ارز بر مبنای تئوری برابری قدرت خرید محاسبه شده است. بر این اساس، درآمد عملیاتی شرکت برای سال ۱۴۰۴ حدود ۵۰۰۰ میلیارد تومان و برای افق سال ۱۴۰۸ نزدیک به ۱۷۰۰۰ میلیارد تومان تخمین زده میشود. همچنین انتظار میرود سود خالص از ۵۸۸ میلیارد تومان در سال آینده به ۲۷۰۰ میلیارد تومان در پایان دوره پیشبینی افزایش یابد.
برنامه افزایش تولید و مدیریت بهای تمامشده
بخش عملیاتی گزارش بر اهداف کمی تولید متمرکز است. شرکت برای سال ۱۴۰۴ تولید ۵۶ هزار تن محصول را هدفگذاری کرده که این رقم تا سال ۱۴۰۸ به ۶۱ هزار تن خواهد رسید. شایان ذکر است که عملکرد میاندورهای شرکت بسیار موفق بوده و توانسته ۴۰ هزار تن از بودجه سال ۱۴۰۴ را پیش از موعد محقق کند. در بخش هزینهها، بهای تمامشده حدود ۳۹۰۰ میلیارد تومان برآورد شده که بخش اعظم آن صرف تامین آهن قراضه میشود. با این حال، حاشیه سود ناخالص شرکت در محدوده پایدار ۲۲ تا ۲۳ درصد حفظ خواهد شد.
جزئیات مدلهای چهارگانه محاسباتی تمدن
تیم ارزشگذاری تامین سرمایه تمدن برای رسیدن به دقیقترین عدد ممکن، از چهار روش استاندارد مالی استفاده کرده است. در روش تنزیل جریان نقد حقوق صاحبان سهام (FCFE)، ارزش شرکت ۴۹۷۰ میلیارد تومان و در مدل تنزیل سود نقدی (DDM)، رقم ۴۳۰۰ میلیارد تومان محاسبه شد. همچنین روش خالص ارزش داراییها (NAV) پس از تعدیلات لازم عدد ۷۵۴۰ میلیارد تومان را نشان داد و روش ضریب قیمت به سود (P/E) با نسبت ۵.۹۶ ارزش ۵۴۹۰ میلیارد تومان را برآورد کرد.
جمعبندی نهایی ارزشگذاری
کارشناسان تمدن در نهایت با اعمال میانگین وزنی بر روی روشهای فوق، ارزش نهایی و مبنای عرضه را تعیین کردند. در این وزندهی، روشهای درآمدی شامل FCFE، DDM و P/E هر کدام ضریب ۳۰ درصد و روش داراییمحور NAV ضریب ۱۰ درصد را به خود اختصاص دادند. خروجی نهایی این محاسبات دقیق، ارزش ۵۲۰۰ میلیارد تومانی را برای ۱۰۰ درصد سهام شرکت هامون نایزه تایید میکند. سرمایهگذاران میتوانند برای دریافت اطلاعات تکمیلی در جلسه معارفه دوم که روز یکشنبه ۱۶ آذر ۱۴۰۴ برگزار میشود، شرکت کنند.
***
ارزشگذاری ۵۲۰۰ میلیارد تومانی هامون نایزه توسط یک تامین سرمایه معتبر، سیگنال مثبتی برای بازار اولیه محسوب میشود. استفاده از میانگین وزنی با تاکید ۹۰ درصدی بر روشهای درآمدی و جریانی (نسبت به روش داراییمحور)، نشان میدهد که «هانیکو» به عنوان یک شرکت زنده و سودساز ارزشگذاری شده است، نه صرفاً بر اساس زمین و تجهیزات. رشد ۵۳ درصدی سود خالص در کنار نسبت P/E فوروارد معقول، جذابیت این عرضه را برای سرمایهگذاران بلندمدت افزایش میدهد.